9月的最后一天，國(guó)家電投旗下兩家A股公司同日發(fā)出了停牌公告——電投產(chǎn)融（000958.SZ）、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保（600292.SH）相繼宣布籌劃重大資產(chǎn)重組，前者擬購(gòu)入國(guó)電投核能有限公司（以下簡(jiǎn)稱“電投核能”）的控股權(quán)，后者則考慮購(gòu)入五凌電力有限公司（以下簡(jiǎn)稱“五凌電力”）、國(guó)家電投集團(tuán)廣西長(zhǎng)洲水電開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)洲水電”）等單位控股股權(quán)。

推動(dòng)核電、水電資產(chǎn)上市，全球清潔能源裝機(jī)規(guī)模最大的企業(yè)加快了“綠色資產(chǎn)”的資本整合步伐。截至目前，國(guó)家電投合計(jì)控制6家A、H股上市公司，分別為中國(guó)電力（02380.HK）、上海電力（600021.SH）、電投能源（002128.SZ）、電投產(chǎn)融、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保以及吉電股份（000875.SZ），合計(jì)總市值為1540億元。而隨著前述核電、水電資產(chǎn)的成功整合，國(guó)家電投旗下A、H股公司將全部注入清潔能源的基因。

境內(nèi)水電資產(chǎn)回A

國(guó)家電投由中國(guó)電力投資集團(tuán)公司與國(guó)家核電技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家核電”）于2015年5月重組成立，是我國(guó)第一家擁有光伏發(fā)電、風(fēng)電、核電、水電、煤電、氣電、生物質(zhì)發(fā)電等全部發(fā)電類型的能源企業(yè)。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)家電投的水電業(yè)務(wù)主要由在港股上市的中國(guó)電力相關(guān)控股公司運(yùn)營(yíng)。本次重組遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保后，國(guó)家電投的境內(nèi)水電資產(chǎn)也將重新進(jìn)行整合。

具體來(lái)看，國(guó)家電投初步考慮，擬由遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保發(fā)行A股股票或發(fā)行A股股票及支付現(xiàn)金購(gòu)買中國(guó)電力下屬的五凌電力有限公司、國(guó)家電投集團(tuán)廣西長(zhǎng)洲水電開(kāi)發(fā)有限公司等單位控股股權(quán)，并同步募集配套資金。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不構(gòu)成重組上市，但構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保表示，本次交易完成后，公司將建設(shè)為國(guó)家電投境內(nèi)水電資產(chǎn)整合平臺(tái)，并由中國(guó)電力控股，進(jìn)一步鞏固中國(guó)電力以水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電和優(yōu)質(zhì)火電為主的綜合性清潔能源旗艦上市平臺(tái)的地位。交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組及關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重組上市。

根據(jù)官網(wǎng)信息，國(guó)家電投現(xiàn)有水電總裝機(jī)2399萬(wàn)千瓦，位居全球前十。資產(chǎn)主要分布在青海、湖南等14個(gè)省（區(qū)、市），承擔(dān)了中國(guó)13大水電流域基地中2個(gè)（黃河上游、湘西）流域基地開(kāi)發(fā)任務(wù)，同時(shí)開(kāi)發(fā)澳大利亞、南美和緬甸等海外地區(qū)水電業(yè)務(wù)。

交銀國(guó)際在近期研報(bào)中指出，這次交易可視作中國(guó)電力的水電資產(chǎn)回A，而遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保將成為國(guó)家電投集團(tuán)的水電平臺(tái)。至于中國(guó)電力的風(fēng)電、光電資產(chǎn)，管理層明確回應(yīng)將會(huì)保留在中國(guó)電力方面，并繼續(xù)整體回A的計(jì)劃。

核電資產(chǎn)“借殼”赴A

本次重組中的另外一個(gè)焦點(diǎn)在于，國(guó)家電投的核電資產(chǎn)上市計(jì)劃終于迎來(lái)新進(jìn)展。

據(jù)電投產(chǎn)融公告，擬由該公司通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買國(guó)電投核能有限公司（以下簡(jiǎn)稱“電投核能”）控股股權(quán)，同時(shí)置出國(guó)家電投集團(tuán)資本控股有限公司控股股權(quán)，并根據(jù)具體情況募集配套資金。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組及關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成實(shí)際控制人變更，相關(guān)方案尚待進(jìn)一步商討確定。

據(jù)悉，電投核能是國(guó)家電投集團(tuán)核電投資和運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，公司資產(chǎn)總額超過(guò)千億元，注冊(cè)資金約228.5億元，由國(guó)家核電持股73.24%、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司持股26.76%。公開(kāi)資料顯示，該公司投資包括山東核電有限公司65%股權(quán)、遼寧紅沿河核電有限公司45%股權(quán)、三門核電有限公司14%股權(quán)、國(guó)電投萊陽(yáng)核能有限公司100%股權(quán)等。

天風(fēng)證券認(rèn)為，若此次重組順利完成，電投產(chǎn)融將實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的剝離，以及核電資產(chǎn)的置入，主業(yè)將聚焦“能源”領(lǐng)域。

值得注意的是，作為中國(guó)三大核電投資運(yùn)營(yíng)商之一，國(guó)家電投或?qū)⑴c另外兩大行業(yè)巨無(wú)霸中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)在A股匯合。據(jù)悉，2014年12月，中廣核電力在港交所主板上市。2015年6月，中核集團(tuán)控股的中國(guó)核電成為A股首家純核電上市企業(yè)。2019年8月，中國(guó)廣核登陸深交所。

清潔能源運(yùn)作還有想象空間

對(duì)比三年前發(fā)布的《國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司“十四五”總體規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景展望》，國(guó)家電投已經(jīng)提前完成了其中一項(xiàng)目標(biāo)——到2025年，電力裝機(jī)將達(dá)到2.2億千瓦，清潔能源裝機(jī)比重提升到60%，甚至距離2035年清潔能源裝機(jī)占比75%的規(guī)劃，也僅一步之遙。

此次連番運(yùn)作核電和水電這兩大清潔能源資產(chǎn)后，國(guó)家電投旗下A、H股上家公司均將融入“綠色基因”：電投能源、上海電力雖然具有區(qū)域?qū)傩?，但逐步形成煤電、氣電、風(fēng)電、光伏等多元化能源體系；電投產(chǎn)融、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保，則分別對(duì)應(yīng)以核電、水電為主的能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；吉電股份覆蓋火電、氫能、光伏、風(fēng)電、生物質(zhì)能等能源產(chǎn)品；中國(guó)電力更是作為風(fēng)電、光伏、火電、水電、儲(chǔ)能的綜合能源服務(wù)商，加速清潔能源的發(fā)展步伐。

頗受人關(guān)注的是，作為目前國(guó)家電投旗下唯一一家涉足氫能領(lǐng)域的上市公司，母公司對(duì)于吉電股份定位的變化，蘊(yùn)藏了后續(xù)國(guó)家電投對(duì)于氫能資產(chǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)作猜想。

在今年9月27日的一場(chǎng)特定對(duì)象調(diào)研活動(dòng)上，吉電股份管理層在回應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)稱，國(guó)家電投對(duì)于吉電股份的定位是：“國(guó)家電投綠色氫基能源專業(yè)化平臺(tái)”。

氫氣因其具有的能源、原料、介質(zhì)三重屬性，構(gòu)成了包括氫、甲醇、合成氨等的各類氫基能源。

從吉電股份近些年的投資項(xiàng)目上看，該公司正在重點(diǎn)布局綠氨、綠醇業(yè)務(wù)。國(guó)金證券發(fā)布的研報(bào)統(tǒng)計(jì)，吉電股份目前建設(shè)的氫基能源項(xiàng)目主要包含18萬(wàn)噸/年的大安項(xiàng)目和20萬(wàn)噸/年的梨樹(shù)項(xiàng)目。“綠色氨產(chǎn)能2025年逐步爬坡，當(dāng)年產(chǎn)能折半測(cè)算、2026年滿產(chǎn)，對(duì)應(yīng)2025年、2026年的綠色氨產(chǎn)量9萬(wàn)噸、18萬(wàn)噸；綠色甲醇項(xiàng)目考慮到產(chǎn)能爬坡及產(chǎn)品出口認(rèn)證過(guò)程，預(yù)計(jì)項(xiàng)目2026年投產(chǎn)，當(dāng)年貢獻(xiàn)銷量5萬(wàn)噸。”

需注意的是，國(guó)家電投旗下另一家公司國(guó)家電投集團(tuán)氫能科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)氫科技”）亦是該集團(tuán)在氫能領(lǐng)域深度布局的悍將。2017年5月，國(guó)家電投在央企中率先成立首家氫能專業(yè)化子公司國(guó)氫科技，瞄準(zhǔn)氫能產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)和自主化發(fā)力攻堅(jiān)。

與吉電股份形成區(qū)別的是，國(guó)氫科技的氫能業(yè)務(wù)主攻氫燃料電池和先進(jìn)制氫裝備核心技術(shù)自主化。2022年12月，該公司完成了45億元的B輪融資，投后估值達(dá)130億元。據(jù)悉，在七年的運(yùn)營(yíng)時(shí)間里，國(guó)氫科技已經(jīng)構(gòu)建了氫能全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)覆蓋制氫裝備、燃料電池及其核心部件，并在山東、湖北、浙江、吉林等省份建設(shè)了多個(gè)制造基地。

從風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能，到水電、核電、生物質(zhì)能，再到等待進(jìn)一步孵化的氫能，國(guó)家電投的清潔能源版圖龐大，后續(xù)的資產(chǎn)運(yùn)作想象空間巨大。